公司深度研讨：新规落地带动职业扩容高分子防水龙头具有先发优势

  多年深耕铸就高分子防水有杰出贡献的公司。公司是国内专门干高分子防水材料研制和推行应用的企业，是高分子防水材料的代表性企业之一，经过高分子防水卷材的差异化竞赛战略，敏捷在头部地产和重要市政修建项目推行构成演示效应。公司聚集高分子防水范畴，产能布局日趋完善。现在在全国多地建有现代化生产基地，为快速呼应商场，公司逐步齐备产业布局，在华南和华东（新）出资建造产业基地，捉住长三角生态绿色一体化开展演示区机会，在姑苏建造国际一流的高分子防水材料生产基地。

  职业底部向上，防水新规带动职业扩容商场集中度提高。自2022年4月以来，地产方针边沿改进，基建防水浸透率提高，防水职业需求有望康复。2022年10月24日，防水新规落地，新规有利于添加修建工程和市政设备建造工程对防水材料的需求量然后带动职业扩容，一起有利于低质防水材料加快退出，带动头部优质防水企业市占率加快提高。从职业扩容视点看，仅考虑修建防水等级提高和各工程等级防水要求提高，各防水工程等级要求提高需求为50%-100%，别的部分修建防水等级也会有所提高，保存估量提高防水材料需求50%以上。

  差异化布局高分子材料，奠定长时间生长根底。现在，凯伦高分子产业园是国内产能最大的高分子卷材生产基地，规划产能超1亿㎡/年，估计2022年年末公司进口生产线高分子防水卷材产能将抵达5200万平米。公司避开一般防水材料价格竞赛的红海商场，聚集高分子防水材料差异化战略，估计到2024年公司高分子材料收入占出售的收益的50%。

  调整收入结构，自动管控危险，全力开展经销商事务。公司聚集央企国企地产、城投、城建、百强总包等中心客户，自动管控危险，加强客户危险辨认和保证办法，未来来自地产客户收入占比将下降到40%，收入结构更合理。一起公司大力拓宽经销商事务，2022年1-6月新增经销商数量194家，同比增加47%，估计2022年新开发经销商客户数量550家，累计经销商数量将抵达1000家；估计2023年、2024年，公司每年将新开发经销商客户1000家，到2024年估计累计经销商客户数量将抵达3000家，途径收入占比将抵达60%。

  盈余猜测和出资评级。咱们估计2022-2024年公司归母净利润分别为0.41亿元、1.31亿元、2.34亿元，对应EPS分别为0.11元、0.34元、0.61元，对应PE为130.45X、40.51X、22.58X。公司作为高分子防水职业有杰出贡献的公司，职业位置杰出，防水新规落地有望带动职业扩容，公司市占率有望继续提高，初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：职业竞赛加重；原材料价格继续上涨；高分子材料推行作用没有抵达预期；疫情重复对经济形成影响；职业方针产生晦气改变；房地产职业动摇带来危险。