北新建材：一体两翼全球布局（西部证券研报）

  石膏板职业集中度高，产品由工业品转向消费品；公司作为全球石膏板龙头，经过“石膏板+”强链补链中心事务，加速转型消费建材类制作服务商。公司是全球最大石膏板和烤漆龙骨工业集团，石膏板有用产能为33.88亿㎡，2022年销量占职业68.17%，市占率终年榜首。对标海外商场，石膏板职业均呈寡头独占态势；石膏板在住所场景和隔墙应用领域的浸透率提高低，职业仍有较大生长空间，石膏板需求有望在2025/2030年别离抵达34/43亿㎡。一起，公司加速向制作服务商转型，发挥高质量制作、办理和运营优势；拓宽丰厚“石膏板+”事务新品类，强链补链中心事务，带动多品类快速增加。

  饯别ESG出资理念，绿色低碳向未来。公司加强ESG系统建造，继续发布ESG暨社会职责陈述，累计投入2.97亿元进行先进节能环保设备设备运转与改造，活跃推进减碳、固碳、管碳办法；泰山石膏加强资源综合利用，完成碳配额盈利。公司2022年ESG评级成果为AA-，在职业界排名前2.2%。

  防水和涂料事务“两翼”齐发力，协同主业再腾飞。公司防水事务已进入运营拐点，规划和赢利水准继续向防水职业头部企业看齐；涂料事务现在100%控股灯塔，拟现金收买嘉宝莉，整合完成后修建涂料事务将跃居国内职业领先地位。

  发布限制性股票鼓励方案。公司2023年12月29日发布限制性股票鼓励方案，拟向不超越347人颁发限制性股票不超越1290万股，约占鼓励方案草案公告时股本总额的0.764%，颁发价格为13.96元/股。

  出资主张：咱们估计2023~2025年公司完成归母净赢利36.82/43.45/50.41亿元，对应EPS别离为2.18/2.57/2.98元/股。给予公司2024年方针PE 14倍，对应方针股价35.98元。初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：房地产职业及下流需求没有抵达预期；方针推广速度和力度没有抵达预期；原材料价格涨幅超预期；涂料事务拓宽不及预期。

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