民生证券李阳：防水新规促动提质扩容预增39%。预计2023年市场规模达1561亿元

  原标题：民生证券李阳：防水新规促动提质扩容预增39%。预计2023年市场规模达1561亿元

  5月26日，中国建筑防水协会主板的防水公益大讲堂（二）第二讲在线上火热开讲。民生证券建材&建筑首席分析师李阳针对“全制规范”（下文简称：“新规”）的即将落地对行业的影响发表了题为“防水新规缤纷期盼，提质扩容就在当下”的主题演讲。

  李阳分析师认为，“新规”中将对防水行业产生重大变化的就是防水材料使用年数的限制的拉长，无论在长期资金市场还是行业内部都受到了极大关注。“新规”要求屋面、外墙、室内防水工程设计工作年限不低于15-25年，部分防水工程甚至要求与建筑规划设计年限一致（摘自2019年征求意见稿）。但对于防水设计年限的要求不单单体现于“新规”，在今年3月住建部发布的《住宅项目规范》征求意见稿中，对于屋面防水工程的设计年限提至20年，室内防水工程不低于25年，防水行业即将迎来全面“提标”。与此同时，作为防水工程的渗漏率高发与材料施工权责难辨的“顽疾”有着密切关系，因此“新规”的出台的目的也是想通过规范材料、施工和权责制度避免因防水施工对建筑整体产生的隐患。

  而从地方来看，北京、青岛、海南、上海、成都多地纷纷出台有关政策及征求意见稿。其中京、沪两地将提标重点放在工程项目施工安全，剩余各地纷纷聚焦防水产品自身和防水质保期。从成都新政的内容来看，基于“双碳”目标的持续推动，成都新政不仅针对于防水保质期的期限进行的相应提升，同时还针对热熔法SBS防水卷材进行限制，高分子防水材料一夜之间被推上“神坛”。李阳分析师认为成都新政的出台主要是引发了三方面的讨论。其一，防水材料将不再“一视同仁”，材料升级慢慢的变成了未来的趋势；其二，防水市场究竟有多大空间；其三，规定趋严的必要性和执行上的可行性。

  从防水材料组成来看，防水卷材和防水涂料作为当前市场上的基本的产品形式占到了总比例的96%，具有极强的代表性。因此随着下游市场需求的一直在变化、政策的出塔，防水材料的差异被逐步得到关注，防水材料自身的细分将会被再次重视。

  从防水卷材类产品来看，SBS/APP类防水材料虽然目前仍占比较高，2021年占比约36%，而高分子和自粘类分别为11%和23%，但其占比却呈现年年在下降趋势。相比于SBS自粘类和高分子类防水材料的增速明显，自粘类增速达8.8%，高分子类增速超20%远高于行业平均增速的8.4%；从防水涂料类产品来看，目前各大上市防水企业防水涂料业务增速明显，水性涂料备受行业青睐。伴随人力成本逐渐上升，机械化将成为防水涂料未来增长的新动力。

  李阳分析师认为，“新规”中对年限的大幅延长将对现行产品体系构成一定挑战。产品质量将被广泛关注，低端产能的清退将再次加速。提升新规促进的产品结构升级契合年限要求也将逐步提升高分子防水材料在市场中的应用比例；机械化施工也将带动防水涂料类产品占比的提升；保修期转为设计工作年限的说法也将进一步明晰材料与施工之间的权责划分，预防双方因权责不清导致的互相“扯皮”，防水工程工作年限将迎来大幅度的提高。同时，“新规”也为材料企业做大施工提供了巨大动力。

  李阳分析师还提到，使用年数的限制的延长将再次促使行业扩容。在不改变材料自身的前提下，增加单位面积防水材料的使用量是提升防水设计年限的直接方式，而这也将进一步增加防水材料的使用量。据李阳分析师团队的测算，“新规”预计将提升约39%的行业空间容量。而39%左右的扩容主要来自于单位防水材料用量的提升和一级防水工程比例的提升。

  随后李阳分析师对当前千亿容量的防水市场进行了拆解，房产新建、建筑修缮和基建是构成当前防水市场的主要三大业务板块。其中，进入周期谷底的房地产行业，预计2021年的新建规模约为508亿元。李阳分析师指出，随着需求端政策的放宽，目前部分房地产区域市场的销售已出现缓慢回温，因此在疫情影响过后，房地产市场有较大的希望将会迎来“恢复”，预计2023年房地产新建规模将达到559亿元。

  对于建筑修缮领域，主要来自于“小修”市场、“大修”市场和屋顶光伏。据李阳分析师团队测算，局部补漏和小规模更新按整体渗漏率40%进行假设，预计2022-2023年的修缮市场规模约为662、691亿元；旧改和城市更新修缮业务按60%渗漏率进行假设，预计2022-2023年规模约为30.54、19.66亿元；屋顶光伏需求即将迎来增速，据测算BIPV领域防水需求约为90亿元/每年。再看基建领域，以高铁、城轨和地下管廊为测算主体的基建市场，预计基建领域年均防水规模将超过200亿元。

  李阳分析师表示，目前防水企业千亿市场容量正在处于续增状态，尚未到达稳态。预计2022-2023年防水行业市场规模约为1491、1561亿元。伴随“新规”即将落地，有望推动防水工程建设价格继续上行。从市场来看，需求的持续增长、产品结构随市场需求的一直在变化正在孕育多样化的市场机会。

  其一，单位防水材料用量的提升和一级防水工程比例的提升将有望实现39%左右的行业扩容；

  其二，“提标”对质量和年限的要求提升将推动产品结构的转型升级正在让企业以良币驱劣币，促进低端产能的出清速度。

  其三，地产对企业工期和集采的需求依旧持续，施工精细化和工期缩短是当前地产企业的新需求。但当前政策其实是针对于市场的需求端，对于供给端的有关政策尚不明朗，违约地产企业如何纾困尚未制定具体解决路径。但能确定的是具备高效率、超高的性价比的防水材料在地产市场的需求依旧，依然受到下游市场青睐，防水行业的产品结构升级可能会随市场需求的支撑逐步发生明显的变化。