智通财经APP获悉,东莞证券发布研究报告称,4月1日,防水新规即将实施,,头部防水企业增速有望大于行业增速,建议关注具有规模优势的防水行业上市企业如东方雨虹(002271.SZ)、科顺股份(300737.SZ)、凯伦股份(300715.SZ)等;布局“一体两翼”做强防水业务的北新建材(000786.SZ)等。
防水材料在建筑物表明产生防水层,材料的质量必然的联系到建筑工程的结构效果和常规使用的寿命。防水企业80%以上的生产所带来的成本来自于直接原材料,主要为石油化工品,企业对上游议价能力整体不强。其中沥青约占原材料成本的1/3,原油价格是影响企业毛利率的重要的因素,大约滞后1-2个季度。
下游需求大多数来源于于房地产和基建,包括存量和增量建筑的改造、大型市政设施建设工程、高铁桥梁、地下管廊、水利工程等,近年来兴起的光伏屋顶也为防水材料带来新增量。
(1)对防水设计工作年限提出明确要求:屋面防水工作年限不低于20年,室内防水工作年限不低于25年,地下防水要不低于结构寿命;
(2)被列为一级防水要求的建筑增加:根据专家估计,新规执行后,国内大概80%~85%以上的建筑都可能会被列为建筑防水的一级防水要求;
(3)增加了防水要求的层次和道数:屋面、地下、外墙和室内防水的层次和道数有不同程度的增加,对比现行规定要求整体提高;
(4)卷材厚度要求增加:金属屋面选用高分子卷材PVC、EPDM、TPO等外露性防水卷材单层使用时的厚度整体要求提升,有利于防水卷材的用量提升。
建筑防水行业市场之间的竞争激烈,低端产能过剩,呈现“大行业、小企业”的格局。根据贝壳研究院数据,有69.2%的消费者遇到过辅材问题,其中1/3是防水材料问题。
新规落地有望加速市场出清,新规出台前防水工程质保期普遍为5年,实施后生产水平较低、产品质量较差的小企业将逐渐被淘汰,叠加地产行业大规模集采需求,驱动防水行业集中度提升,具有研发和品类优势的头部企业有望率先受益。
行业显著扩容,新规落地后房建领域防水材料的市场空间预计达到815亿元,需求扩容高达48%。
防水新规带来的增量主要在房建领域,根据测算,新规落地后房建领域防水材料市场空间预计达到815亿元,增幅达48%;屋面修缮市场(不含旧改)空间约为300亿元;基建领域市场空间预计约600亿元;屋顶光伏防水市场空间约为50亿元。
如果考虑到旧改及地下工程、室内工程等修缮需求,市场空间将逐步扩大。地产供需两侧政策齐发力,基建投资增速延续高位,有望为行业发展带来持续增量。
下游地产行业波动的风险、原材料价格波动风险、基建投资增速没有到达预期的风险等。
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